Ce este tranzacționarea multiplilor?
Când o companie este evaluată, uneori toate valorile esențiale pentru o evaluare a fluxului de numerar actualizată nu vor fi disponibile și, prin urmare, este imperativ ca analistul să ia o companie comparativă, să afle multiplul valorilor financiare și să le utilizeze în analiza noastră găsiți metrica adecvată se numește multipli de tranzacționare .
Exemplu
Să presupunem că comparați două companii - Compania Y și Compania Z. În acest moment, în calitate de investitor, știți doar prețul acțiunilor, numărul acțiunilor restante pentru fiecare companie și capitalizarea de piață.
- Comparând prețul acțiunii Companiei Y (10 USD pe acțiune) și Companiei Z (25 USD pe acțiune), nu înțelegeți nimic. Cum ați putea spune ce companie se descurcă excelent, uitându-vă doar la prețul acțiunilor?
De aceea, ați căuta valoarea relativă folosind multiplii de tranzacționare.
- În primul rând, ați văzut câștigurile pe acțiune (EPS) ale fiecărei companii. Ați aflat că EPS-ul companiei Y este de 5 USD pe acțiune, iar EPS-ul companiei Z este de 9 USD pe acțiune. Privind EPS, ajungeți la concluzia că Compania Z câștigă mai mulți bani decât Compania Y. Dar asta nu înseamnă că are vreun beneficiu pentru dvs.
- Pentru a afla cât de mult ați obține din acțiunile companiei, dacă le-ați cumpăra în primul rând, trebuie să vă uitați la raportul preț-câștiguri. Privind raportul P / E, ați aflat că pentru Compania Y este 1,5, iar pentru Compania Z este 6.
- Acum devine clar care companie este mai profitabilă pentru dvs. ca investitor. Veți obține câștiguri în valoare de dolari plătind 1,50 USD companiei Y; întrucât, veți obține câștiguri în valoare de dolari plătind 6 USD companiei Z. Asta înseamnă că compania Y este cu siguranță mai benefică pentru dvs. ca investitor.
De asemenea, aruncați o privire la acest articol - analiză comparabilă a companiei.
Tranzacționarea tabelului de evaluare multiplă - pas cu pas
În această secțiune, vom merge pas cu pas. Vom vorbi despre fiecare pas pe scurt. După parcurgerea întregii secțiuni, veți avea o idee clară despre cum să utilizați multiplii de tranzacționare pentru evaluarea unei companii.
Să începem.
Pasul 1: Identificarea companiilor comparabile
Mai jos este analiza comparabilă a companiei atunci când am analizat Box IPO.
Prima întrebare pe care o pun investitorii - cum am identifica companiile comparabile? Întrebarea este evidentă. Deoarece există multe companii în industrie, cum s-ar putea cunoaște companiile potrivite?
- În primul rând, trebuie să căutați mixul de afaceri. În cadrul mixului de afaceri, veți vedea trei lucruri - produse și servicii oferite de companii, locația geografică a acestor companii și tipul de clienți pe care îi deservesc.
- În al doilea rând, ați vedea dimensiunea companiilor. Sub dimensiune, puteți alege oricare dintre sau toți cei trei factori determinanți - veniturile acestor companii, activele totale administrate și / sau marjele EBITDA ale acestor companii.
Ideea este de a afla industria potrivită, serviciile / produsele potrivite și multiplii de tranzacționare corecți.
În plus, așa cum vedem mai sus în analiza comparabilă a companiei IPO Box, am inclus și capitalizarea de piață și valoarea întreprinderii. Motivul pentru care facem acest lucru este că nu dorim să comparăm o companie cu capitalizare mică cu o companie cu capitalizare mare, deoarece evaluarea lor poate fi diferită din cauza căilor de creștere diferite.
Pasul 2: analizarea multiplilor pentru evaluări
După cum știți deja - există diferiți multipli pe care îi putem folosi pentru evaluarea unei companii. Aici, vom vorbi despre cei mai utilizați și cei mai populari multipli de tranzacționare.
- EV / EBITDA: Acesta este unul dintre cei mai comuni multipli de tranzacționare. Scopul utilizării acestui lucru este EV (Enterprise Value), nu numai că ia în considerare capitalizarea de piață, dar ia în considerare și datoria. Chiar și EBITDA ia în calcul datorii și nu elemente de numerar imediate. De aceea EV / EBITDA este un investitor de încredere / analiști pe care îl folosesc pentru a aprecia o companie. Gama corectă pentru calculul EV / EBITDA este de 6X până la 15X în scenariile obișnuite.
- EV / Venituri: Acesta este, de asemenea, un alt multiplu comun care este folosit foarte mult. Acest multiplu este aplicabil acelor situații în care EBITDA al unei companii este negativ. Dacă EBITDA este negativ, EV / EBITDA nu ar fi util. Și pentru companiile care tocmai și-au început călătoria, un EBITDA negativ este mult prea obișnuit. Cu toate acestea, EV / Venitul nu este un mare multiplu care trebuie utilizat atunci când două companii au venituri similare, dar pot fi destul de diferite în ceea ce privește modul în care funcționează. Când căutați multiple EV / Venituri, 1X până la 3X este intervalul potrivit.
- Raport P / E: Acesta este un alt multiplu comun pe care investitorii îl folosesc pentru a afla despre prețul pe care trebuie să îl plătească pentru a câștiga un dolar. Este aproape similar cu valoarea capitalului propriu cu venitul net. Gama obișnuită a raportului P / E este de 12X până la 30X.
- EV / EBIT: Acest multiplu este util în mod special deoarece EBIT este calculat după ajustarea amortizării și amortizării. Asta înseamnă că EBIT reflectă uzura activelor companiei și, ca rezultat, EBIT vă arată venitul real. EBIT și EBITDA sunt suficient de apropiate, dar, deoarece EBIT este mai mic decât EBITDA, gama multiplelor EV / EBIT ar fi mai mare, adică de 10X până la 20X.
Pentru analiza companiei BOO IPO Comparable, am inclus EV. Veniturile, EV la EBITDA și Prețul la fluxul de numerar multipli pentru a valorifica firma. În mod ideal ar trebui să arătăm un an de multipli istorici și doi ani de multipli înainte (estimate). Alegerea unui instrument de evaluare adecvat este cheia pentru evaluarea cu succes a companiei.
Pasul 3: Compararea multiplilor cu companiile comparabile
Acesta este ultimul pas al întregului proces. În această etapă, veți analiza diferiți multipli ai companiei țintă și o veți compara cu companiile comparabile.
După cum observăm din tabelul de mai sus, valorile generale care trebuie luate în considerare sunt media simplă, mediană, scăzută și înaltă. Dacă multiplul unei companii (în acest caz, Box) este peste media / mediana, tindem să deducem că compania poate fi supraevaluată. Pe de altă parte, dacă multiplul este sub media / mediană, putem deduce subevaluat. Înalt și scăzut ne ajută, de asemenea, să înțelegem valorile aberante și un caz pentru a le elimina dacă sunt prea departe de Medie / Mediană.
Putem deduce următoarele din tabelul de mai sus -
- Companiile din cloud tranzacționează la o medie de 9,5x EV / vânzări multiple.
- Remarcăm că companii precum Xero reprezintă o valoare anterioară care se tranzacționează la 44x EV / Vânzări multiple (o rată de creștere estimată în 2014 de 94%).
- Cel mai mic multiplu EV / Vânzări este de 2,0x
- Companiile cloud tranzacționează la EV / EBITDA multiplu de 32x.
Box IPO Evaluare folosind Multiple de tranzacționare
- Din modelul financiar al Box, observăm că Box este EBITDA negativ, deci nu putem continua cu EV / EBITDA ca instrument de evaluare. Singurul multiplu care este potrivit pentru evaluare este EV / Vânzări.
- Deoarece valoarea medie / vânzări este de aproximativ 7,7x, iar media este de aproximativ 9,5x, ne putem gândi să facem 3 scenarii pentru evaluări.
- Caz optimist de 10,0x EV / vânzări, caz de bază de 7,1x EV / vânzări și caz esimist de 5,0x EV / vânzări.
Tabelul de mai jos prezintă prețul pe acțiune utilizând cele 3 scenarii.
- Evaluarea Box Inc variază de la 15,65 USD (caz pesimist) la 29,38 USD (caz optimist)
- Cea mai așteptată evaluare pentru Box Inc folosind evaluarea relativă este de 21,40 USD (așteptat)
Lucruri de remarcat
- Tranzacționarea evaluărilor multiple nu este altceva decât identificarea companiilor comparabile și efectuarea unor evaluări relative, ca un expert, pentru a găsi valoarea justă a firmei.
- Procesele de evaluare multiple de tranzacționare încep cu identificarea companiilor comparabile, apoi selectând instrumentele de evaluare potrivite și, în cele din urmă, pregătind un tabel care poate oferi inferențe ușoare despre evaluarea corectă a industriei și a companiei.
- Mulți multipli de tranzacționare vă pot induce în eroare. Este mai bine dacă căutați multipli de tranzacționare anticipativi în loc să vă uitați doar la datele din trecut.
- Multiplu EV / EBITDA este unul dintre cele mai bune de utilizat dacă comparați compania țintă cu companiile mari. Pentru start-up-uri, unul dintre cei mai buni multipli este EV / Venit.
- Raportul P / E nu trebuie utilizat deloc. Există două motive în spatele ei. În primul rând, raportul P / E este cel mai mult afectat de structura capitalului. În al doilea rând, raportul P / E se calculează ținând cont de veniturile totale. Câștigurile globale includ multe cheltuieli neoperatorii, cum ar fi radieri, cheltuieli de restructurare etc.