Ce este raportul de acoperire a serviciului datoriei (DSCR)?
Acoperirea serviciului datoriei (DSCR) este raportul dintre Venitul operațional net și Serviciul datoriei totale și ajută la determinarea faptului dacă compania este capabilă să își acopere obligațiile datoriei cu venitul net generat de acesta. Este un indicator important utilizat în timpul împrumuturilor imobiliare comerciale care îl ajută pe analist să calculeze suma împrumutabilă companiei.
Poate fi exprimat matematic după cum urmează:
DSCR = Venitul net din exploatare / Serviciul datoriei totale
Acest raport oferă o idee dacă compania este capabilă să-și acopere obligațiile legate de datorii cu venitul operațional net pe care îl generează. Dacă acest raport este mai mic decât unul, înseamnă că venitul net din exploatare generat de companie nu este suficient pentru a acoperi toate obligațiile legate de datorii ale companiei. Pe de altă parte, dacă acest raport este mai mult decât unul pentru o companie, înseamnă că compania generează venituri din exploatare suficiente pentru a-și acoperi toate obligațiile legate de datorii.
Calculul venitului net din exploatare
Raportul de acoperire a serviciului datoriei este un raport de două valori: Venitul net din exploatare și Serviciul datoriei totale.
Venitul din exploatare este definit ca venituri înainte de dobândă și impozite (EBIT). Cu toate acestea, în acest scop, Venitul net din exploatare este considerat Câștigurile înainte de dobândă, impozite, amortizare și amortizare (EBITDA). Prin urmare, formula pentru calcularea venitului net din exploatare va fi următoarea:
Venit net din exploatare = Venit net + dobândă + cheltuieli fără numerar + impozite
Suma impozitului este adăugată înapoi la venitul net în timp ce se calculează venitul net din exploatare, deoarece plata dobânzilor se efectuează înainte de contribuabilii companiei (chiar și în contul de profit și pierdere). Deci, banii în mână înainte de plata dobânzii vor fi folosiți mai întâi pentru plata dobânzii și apoi numai pentru plata impozitului.
Iar amortizarea și amortizarea sunt cheltuieli fără numerar. Deci, acestea nu implică nicio ieșire de numerar, ceea ce înseamnă că mulți bani sunt încă în mâinile companiei pentru a-și îndeplini obligațiile datoriei. De aceea, întreaga sumă este adăugată înapoi la venitul net în timp ce se calculează venitul net de exploatare.
Calculul serviciului datoriei totale
Acum, ceva mai complicat de calculat este numitorul raportului de acoperire a serviciului datoriei, adică Serviciul datoriei totale. Pentru calcularea valorii acestui termen, trebuie să luați în considerare atât partea interesantă, cât și partea principală a datoriei care va fi deservită.
Serviciul datoriei totale = Dobândă + Rambursări de capital + Plăți de leasing
Rețineți că, pe lângă principal, ar putea exista și alte obligații, cum ar fi plățile de leasing și partea curentă a datoriei pe termen lung.
Să luăm acum un exemplu foarte simplu despre calculele DSCR.
Exemple de raport DSCR
Exemplul 1
Să presupunem că o companie pe nume ABC Ltd. are următoarele cifre financiare pentru o anumită perioadă luată în considerare:
- Venit net = 490 milioane dolari,
- Cheltuieli de dobândă = 50 milioane USD,
- Cheltuieli fără numerar = 40 milioane USD,
- Cota de impozitare = 30%,
- Rambursări de capital = 20 milioane USD.
- Rambursări prin leasing = 5 milioane USD
Calculați DSCR?
Să calculăm mai întâi Venitul net din exploatare.
Venit net din exploatare = Venit net + dobândă + cheltuieli fără numerar + impozite
Taxă = 490 milioane dolari x (30% / 70%) = 210 milioane dolari.
Venit net din exploatare = 490 milioane dolari + 50 milioane dolari + 40 milioane dolari + 210 milioane dolari = 790 milioane dolari
Serviciul datoriei totale = Dobândă + Principal + Plăți de leasing
Serviciul datoriei totale = 50 + 20 USD + 5 USD = 75 milioane USD
DSCR = Venitul net din exploatare / Serviciul datoriei totale = 790 milioane dolari / 75 milioane dolari = 10,53x
Acest raport DSCR este mai mare de 1. Prin urmare, compania ABC are de 10,53 ori numerarul necesar pentru a-și deservi toate obligațiile de datorie pentru perioada în cauză.
Acum, că sunteți bine versat cu calculele DSCR de bază, permiteți-ne să facem acum câteva modificări în formula de mai sus pentru a calcula corect DSCR.
Exemplul 2
Să luăm din nou exemplul de mai sus și să modificăm puțin acest lucru.
- Venit net = 490 milioane dolari,
- Cheltuieli de dobândă = 50 milioane USD,
- Cheltuieli fără numerar = 40 milioane USD,
- Cota de impozitare = 30%,
- Rambursări de capital = 200 milioane USD.
- Plăți de leasing = 5 milioane USD
Calculați DSCR?
Care este diferența dintre acest exemplu și cel anterior pe care l-am luat în considerare.
În acest exemplu, observăm că rambursările principalelor sunt de 200 milioane USD și plățile de leasing de 5 milioane USD = 205 milioane USD.
Punctul important de remarcat aici este că suma totală a plăților de rambursare a capitalului și de leasing (200 USD + 5 USD = 205 USD) este mai mare decât cheltuielile fără numerar de 40 milioane USD.
Acum doar pauză pentru o clipă. Gândi! Adică, chiar GÂNDEȘTE!
În primul exemplu, cheltuiala fără numerar de 40 de milioane de dolari a fost suficientă pentru a face față obligațiilor, inclusiv rambursarea principalului de 20 de milioane de dolari și plățile de leasing de 5 milioane de dolari. Dar NU în al doilea exemplu.
Cheltuiala fără numerar acoperă doar 40 de milioane de dolari din cei 205 de dolari necesari.
Cum va plăti compania restul de 205 $ - 40 $ = 165 milioane $? De unde vor veni cei 165 de milioane de dolari?
Compania ar trebui să aibă numerar de 165 milioane USD în bilanțul său pentru a asigura astfel de plăți. Evident, compania trebuie să câștige numerar post-impozitare de 165 de milioane de dolari.
Cuvânt cheie - Numerar post-impozit de 165 milioane dolari.
Acum, uitați-vă din nou la formula DSCR,
Formula DSCR = Venitul net din exploatare / Serviciul datoriei totale
Numărătorul, adică Venitul net din exploatare, este un „ număr înainte de impozitare”.
Pentru a face formula pe deplin corectă, avem nevoie ca numitorul să fie și un nivel înainte de impozitare.
Este important să ne dăm seama că, spre deosebire de dobândă, partea de sold a principalului și leasingului, rambursările de 5 milioane sunt plătite din numerarul rămas în bilanțul companiei după deducerea impozitului.
Pentru calcularea numărului înainte de impozitare, trebuie să împărțim suma soldului de 165 milioane USD la (o rată de 1 impozit).
În exemplul 2, soldul necesar este de 165 milioane USD,
Cerință înainte de impozitare = 165 USD / (1-.3) = 235,71 milioane.
Cu această cerință înainte de impozitare, putem calcula corect DSCR.
Venit net din exploatare = Venit net + dobândă + cheltuieli fără numerar + impozite
Taxă = 490 milioane dolari x (30% / 70%) = 210 milioane dolari.
Venit net din exploatare = 490 milioane dolari + 50 milioane dolari + 40 milioane dolari + 210 milioane dolari = 790 milioane dolari
Vă rugăm să rețineți că acum există o modificare a formulei serviciului datoriei totale.
Serviciul datoriei totale = 50 USD + 235,71 USD (calculat mai sus)
Serviciul datoriei totale = 285,71
Această metodă de recalculare a Serviciului Total datorii este denumită „ Metoda de furnizare înainte de impozitare”.
Formula DSCR = Venitul net din exploatare / Serviciul datoriei totale
= 790 USD / 285,71 USD = 2,76x.
Luând în considerare numai Serviciul Total Datorie va fi lipsit de sens, deoarece impozitul este o realitate pe care fiecare companie trebuie să o facă. Deci, suma calculată luând în considerare deducerea fiscală, așa cum s-a explicat mai sus, este un reprezentant mai adecvat al Serviciului Total datorii pe care o companie trebuie să îl acopere utilizând EBITDA pe care îl generează.
Raport DSCR pentru analiza poziției datoriei
- Valoarea raportului DSCR oferă o măsură a stării financiare a unei companii, deoarece evaluează capacitatea companiei de a deservi datoriile existente. Deci, dacă avem aceste valori pentru o companie și concurenții săi, putem face o analiză comparativă pentru acele companii.
- De asemenea, acest raport este utilizat de creditori pentru a evalua dacă se extinde finanțarea suplimentară către o companie sau nu.
- Deoarece DSCR include dobânzile, precum și plățile principale pentru datoria restantă, oferă o idee mai bună despre capacitatea unei companii de a deservi datoria decât celelalte rapoarte legate de datorii, cum ar fi rata de acoperire a dobânzii.
- Cu toate acestea, trebuie reținut faptul că atunci când acest raport trebuie utilizat pentru compararea unui set de companii, companiile trebuie să fie similare sau cel puțin să aparțină aceleiași industrii sau sectoare similare sau similare.
- Acest lucru se datorează faptului că industriile care necesită cheltuieli imense de capital în activitatea lor normală au de obicei un raport DSCR sub 1,0 sau 100%.
- Companiile care aparțin unui astfel de sector nu sunt aproape niciodată capabile să-și achite toate datoriile curente înainte de a adăuga mai multe datorii la bilanț.
- Deci, în general, încearcă să extindă datele de scadență a datoriilor și rareori generează venituri din exploatare nete suficiente pentru a putea deservi toate dobânzile și principalul datorat pentru o anumită perioadă.
- De exemplu, companiile miniere și companiile de explorare, producție și servicii de petrol și gaze au adesea valori DSCR mai mici de 1,0.
- Din punctul de vedere al investitorilor, încă un punct de importanță este că compania nu ar trebui să aibă un DSCR sau un raport de acoperire a serviciului datoriei ridicat inutil.
- Ar trebui să mențină aproape de norma DSCR a industriei sau pe care o cer creditorii săi. Acest lucru se datorează faptului că o valoare foarte mare în comparație cu cea necesară ar însemna că compania nu pune la dispoziție banii la îndemână.
- Îi face pe investitori să-și arunce îndoieli asupra perspectivelor viitoare ale companiei și poate că nu vor să-și pună banii pe astfel de acțiuni.
Calculați raportul de acoperire a serviciului datoriei Seadrill Ltd.
Să luăm, de exemplu, situația datoriilor furnizorului de servicii de foraj în larg, Seadrill Ltd. Se confruntă cu probleme imense în acest an din cauza datoriei acumulate și a marjelor în scădere din cauza prețurilor scăzute ale petrolului. Compania a raportat următoarele numere financiare în cele trei trimestre menționate în tabelul de mai jos:
Tabelul de mai sus prezintă numerele financiare ale companiei pentru T2 2015, T1 2015 și T2 2016. Amortizarea cuprinde cheltuielile fără numerar, iar partea curentă a datoriilor pe termen lung cuprinde obligațiile post-impozitare. „Serviciul total al datoriilor” poate fi calculat ca suma cheltuielilor cu dobânzile și a porțiunii curente a datoriilor pe termen lung. Dar nu asta trebuie să calculăm atunci când calculăm un raport DSCR adecvat.
Ceea ce este necesar pentru a fi utilizat ca numitor al raportului este „Cerința minimă a serviciului datoriei”, adică acea valoare minimă înainte de impozitare care este necesară pentru îndeplinirea tuturor obligațiilor datoriei (înainte de impozitare plus post-impozitare).
Acum, întrucât obligațiile post-impozitare sunt mai mari decât cheltuielile fără numerar, formula utilizată pentru calcularea serviciului minim de datorii necesar este cea scrisă în coloana „Descriere” față de postul „e” din tabelul de mai sus. Formula care trebuie utilizată este [c + a + (da) / (1-t)].
Odată ce această valoare este calculată, Raportul de acoperire a serviciului datoriei a fost calculat prin împărțirea EBITDA la această valoare a cerinței minime a serviciului datoriei. Valoarea DSCR este mult-mult mai mică decât 1.0. Este de așteptat, având în vedere tipul de industrie în care operează Seadrill.
Cu toate acestea, uitați-vă la scăderea drastică (31,8% până la 17,0%) în DSCR al companiei din trimestrul al doilea 2015 până în al doilea trimestru al anului 2016. De fapt, scăderea este mai accentuată (29,4% până la 17,0%) în ultimul două trimestre secvențiale (T1 2016 până la T2 2016). Această scădere drastică a DSCR este o perioadă foarte grea pentru Seadrill în aceste zile.
Cum utilizează băncile DSCR pentru a împrumuta bani?
- După cum sa menționat în exemplul de mai sus al Seadrill Ltd, ori de câte ori o bancă trebuie să analizeze dacă împrumută bani unor astfel de companii, nu va solicita un DSCR de 1,0 sau mai mult.
- Ar prefera să vadă norma industriei pentru raport și apoi să decidă cazul companiei. În plus, banca ar studia și tendința istorică a capacității de servire a datoriei companiei și aspectele viitoare.
- După aceea, dacă consideră că aspectele viitoare sunt suficient de promițătoare, poate fi de acord să împrumute mai mult companiei.
- De asemenea, prelungirea termenului împrumutului sau a scadenței poate îmbunătăți, de asemenea, DSCR, deoarece, procedând astfel, numitorul, adică datoria necesară pentru a fi deservită într-o anumită perioadă, se reduce!
- Pe de altă parte, dacă banca află că compania nu are un istoric corect al serviciului datoriilor sau chiar că compania este destul de nouă în ceea ce privește preluarea datoriilor, va necesita o valoare mult mai mare a raportului de acoperire a serviciului datoriei. Acest lucru se datorează faptului că există un risc mai mare în acordarea de împrumuturi unor astfel de companii cu experiență sau fără experiență.
Concluzie
Remarcăm în acest articol că raportul de acoperire a serviciului datoriei este unul dintre cele mai importante rapoarte urmărite de bănci, instituții financiare și creditori. Acest raport oferă o idee dacă compania este capabilă să-și acopere obligațiile legate de datorii cu venitul operațional net pe care îl generează. Dacă raportul DSCR este mai mic de 1,0x, atunci pune la îndoială capacitățile companiei de rambursare a datoriilor. De asemenea, rețineți utilizarea corectă a formulei DSCR utilizând metoda de furnizare înainte de impozitare.
În cazul în care valoarea obligațiilor post-impozitare este mai mică decât cheltuielile fără numerar atunci, nu este necesar să facem ajustări în Serviciul Total datorii (exemplu 1).
Serviciul datoriei totale = Dobândă + Rambursări de capital + Plăți de leasing
Dar dacă obligația post-impozitare depășește cheltuielile fără numerar, atunci cheltuiala fără numerar poate fi acoperită doar parțial, iar compania trebuie să economisească suficient numerar înainte de impozitare pentru acoperirea părții rămase după deducerea impozitului. (exemplu 2).
Serviciul datoriei totale = Dobândă + Cheltuieli fără numerar + (Rambursare principal + Rambursare prin leasing - Cheltuieli fără numerar) / (1 rată de impozitare).
Deci, oricare ar fi situația, din cele două menționate mai sus, suma calculată prin formulele de mai sus vă va oferi suma de numerar necesară pentru acoperirea Serviciului Total de Datorie.
Alte articole care v-ar putea fi interesante
Original text
- Care este raportul curent?
- Raport PE Semnificație
- Raport valoare-preț
- Finanțe pentru non-finanțe <