Ce este teoria ordinii ciocănitoare?
Teoria ordinului de ciocnire se referă la teoria cu privire la structura capitalului companiei, unde managerii sunt obligați să urmeze o ierarhie specificată, în timp ce fac alegerea surselor de finanțare din companie, unde, în funcție de ierarhie, se acordă prima preferință finanțare, apoi către surse externe atunci când nu pot fi strânse suficiente fonduri prin finanțare internă, unde emisiile de datorii vor fi considerate mai întâi pentru a genera fonduri și, în cele din urmă, capitalul propriu, dacă fondurile nu pot fi strânse și prin datorie.
Această teorie a fost sugerată pentru prima dată de Donaldson în 1961 și ulterior modificată de Myers și Majluf în 1984. Această teorie ar putea să nu fie întotdeauna calea optimă, dar oferă îndrumări cu privire la modul de a începe finanțarea.
Componente ale teoriei ordinii ciocănitoare a structurii capitalului
În linii mari, metoda de strângere de fonduri pentru un proiect sau o companie este clasificată în finanțare internă și externă.
# 1 - Finanțare internă
Finanțarea internă / finanțarea provine din câștigurile reportate pe care le are o companie. De ce prefera CFO-urile finanțare internă? Deoarece este mai ușor să strângeți finanțare, costurile inițiale de configurare a finanțării sunt aproape zero - deoarece nu sunt implicați niciun bancher. Chiar dacă finanțarea internă este destul de ușoară și simplă, există motive pentru care s-ar putea să nu fie preferată. Una este că transferul riscului de pierderi rămâne în continuare la companie.
Dacă compania își asumă un proiect riscant, dar preferințele de risc ale acestora sunt reduse, atunci finanțarea internă nu este modalitatea optimă de finanțare a proiectului. Al doilea motiv este impozitul. Prin preluarea de datorii, compania își poate reduce impozitele în funcție de suma dobânzii pe care o plătesc pentru datorie. Finanțarea internă are reglementări mai stricte cu privire la modul în care fondurile pot fi investite fără impozite. Mai presus de toate, pentru a finanța intern bugetul proiectului, compania trebuie să aibă suficiente fonduri - ceea ce limitează celelalte moduri în care capitalul poate fi utilizat.
# 2 - Finanțare externă
Finanțarea externă poate fi de două tipuri. Prin luarea bugetului necesar ca împrumut sau prin vânzarea unei părți din acțiunea companiei ca capital propriu. Există o întreagă discuție despre cum să alegeți o structură de capital optimă care poate ajuta compania să minimizeze costul capitalului și să maximizeze transferul de risc. Cu toate acestea, această discuție nu intră în sfera de aplicare a acestui articol și va fi tratată separat într-un alt articol. Acum, să ne oprim asupra detaliilor despre fiecare tip de finanțare.
# 3 - Datorie
După cum spune și numele, finanțarea datoriei este locul în care compania ridică suma necesară printr-un împrumut - fie prin vânzarea de obligațiuni dacă compania dorește să obțină împrumuturi pe o piață tranzacționabilă, fie prin gajarea de active dacă compania dorește să obțină împrumuturi prin sistemul bancar. Fiecare dintre aceste moduri are propriile sale merite și dezavantaje în ceea ce privește modul de ridicare a unui împrumut. Creșterea pe piețe îi va permite companiei să își aleagă propriile rate ale dobânzii și să își prețeze obligațiunile în consecință.
Compania va avea, de asemenea, flexibilitatea de a răscumpăra obligațiunile dacă dorește sau de a crea o structură de obligațiuni care să susțină structura operațională a companiei. Cu toate acestea, obligațiunile nu sunt într-adevăr o modalitate ideală, dacă compania dorește să se asigure de finanțare. Multe lucruri ar putea merge împotriva companiei în timp ce strâng bani din obligațiuni. Cu toate acestea, deși este cam scump și compania trebuie să garanteze active, strângerea de bani prin împrumuturi bancare oferă companiei o garanție că banii vor fi strânși.
# 4 - Capitaluri proprii
Niciun șef al unei companii nu ar dori să vândă o parte din compania lor decât dacă se consideră necesar. Cu toate acestea, există cazuri în care singura modalitate de a strânge bani este prin vânzarea companiei. Fie că eșecul companiei de a strânge bani prin datorii sau că este incapacitatea unei companii de a menține suficient portofoliu pentru a strânge bani prin împrumuturi bancare, compania poate vinde întotdeauna o parte din ea însăși pentru a strânge bani.
Un mare avantaj al finanțării de capital este că nu este riscant. Este complet dependent de cumpărător să dețină o cotă a companiei, iar transferul de risc este sută la sută în acest caz. Compania nu are obligația de a plăti acționarului nimic.
POT spune că ordinea în care compania încearcă să strângă fonduri este:
Finanțare internă -> Datorii -> Capitaluri proprii.
Natura de bază a POT se ridică în jurul asimetriei informaționale - în cazul în care o parte, compania deține informații mai bune decât cealaltă (în cazul finanțării externe). Pentru a compensa asimetria informațiilor și transferul de risc, finanțarea externă este, în general, mai costisitoare decât finanțarea internă. Deținătorii de acțiuni, care prezintă cel mai mare risc, în general, cer mai multe randamente decât fac deținătorii de creanțe - deși compania nu are obligația de a respecta aceste randamente.
Exemple de teorie a ordinului ciudat
Următoarele sunt exemple ale teoriei ordinului de ciocănire
# 1. Exemplu de bază al teoriei ordinii ciocănitoare a structurii capitalului
Luați în considerare următoarea situație. O companie trebuie să strângă 100 de milioane USD pentru a-și extinde produsul în diferite țări. În plus, următoarea este structura financiară a companiei.
- Compania are câștiguri nete, numerar și alte echivalente de 210 milioane USD în bilanțurile lor
- Banca a fost de acord să împrumute companiei bani la o rată de 8,5% din cauza ratingului datoriei companiei
- Compania poate strânge capitaluri proprii, dar cu o reducere de 7,5%, adică, dacă compania emite runde suplimentare de finanțare, prețul acțiunii companiei ar scădea cu 7,5% și aceasta este rata la care compania poate ridica finanțarea.
Dacă compania trebuie să strângă fonduri pentru proiect, o poate face fie prin una, fie printr-o combinație a metodelor de mai sus. Teoria ordinului ciudat spune că costul finanțării va fi în ordine crescătoare în cazul de mai sus. Să-l calculăm pentru noi înșine și să încercăm să verificăm același lucru.
- Cazul 1 : Dacă compania își folosește numerarul și alte echivalente pentru a finanța proiectul, costul finanțării ar fi de 100 de milioane USD. Nu vor exista costuri suplimentare, cu excepția costului de oportunitate al banilor. Evaluarea costului oportunității este un subiect diferit în întregime.
- Cazul 2 : Dacă compania folosește datorii pentru a-și strânge fondurile, va restitui profitul companiei cu 8,5 milioane de dolari - care va fi plătit ca dobândă. Cu toate acestea, compania va avea avantaje fiscale în utilizarea finanțării datoriei. Dobânda va fi deductibilă, astfel încât rata efectivă a dobânzii va fi mai mică decât cea a dobânzii reale plătite. Prin urmare, costul total pe un an ar fi mai mic de 108,5 milioane USD, dar mai mare de 100 milioane USD.
- Cazul 3 : Dacă compania strânge fonduri prin capitaluri proprii, aceasta îi va costa companiei 108,12 milioane USD (100 milioane împărțite la 92,5% - 7,5% reducere la creșterea capitalului suplimentar)
Acum, în funcție de preferința de risc a companiei, directorul financiar poate lua o decizie cu privire la modul de a strânge capitalul în consecință.
# 2. Exemplu practic din viața reală a teoriei ordinii ciocănitoare (Uber)
Să vedem dacă și cum se menține teoria ordinii ciocănitoare în viața reală; să luăm în considerare câteva companii și cum au strâns finanțarea. Deoarece acestea sunt companii reale, ordinea în care au strâns finanțarea va avea o mulțime de alte variabile care joacă un rol în luarea deciziilor. De exemplu, atunci când teoria a fost dezvoltată, conceptul de capital de risc se afla într-un stadiu foarte naștere. Acest lucru face dificil să se vadă unde deține capitalul de risc în teoria ordinii de ciocănire. Este un fel de capital privat, dar are și similitudini cu finanțarea internă, deoarece nu se garantează nimic. De asemenea, are caracteristici față de capitalul propriu - deoarece capitaliștii de risc se așteaptă mai mult decât capitalul general - deoarece dețin riscul.
Următoarea imagine arată cum au trecut rundele de finanțare Uber. Să folosim doar câteva exemple pentru a demonstra POT și un cuplu pentru a respinge POT.
Unde deține POT: Prima rundă de finanțare, așa cum era de așteptat, este ridicată de fondatorii Uber - Letter one Holdings SA. Au folosit 200.000 USD din banii lor în 2016, fără nicio obligație. Prima rundă de datorii pentru Uber a apărut în 2016, unde a strâns 1,2 miliarde USD, post pe care Uber a avut o altă rundă de datorii în care a strâns 2 miliarde USD. Cel mai recent, Uber a strâns aproximativ 500 de milioane de dolari printr-o ofertă publică inițială. Acesta este un scenariu clasic în care POT este valabil și compania a urmat o ierarhie specifică pentru a strânge bani pentru extindere.
În cazul în care POT eșuează: Cu toate acestea, înainte ca compania să ridice prima rundă de datorii în 2016 și după prima rundă de finanțare internă în 2016, a avut peste 6 runde de finanțare, unde a strâns aproximativ 2 miliarde USD prin vânzarea de capital - privat. Teoria ordinului ciocănit se bazează pe asimetria informației și astfel de cazuri nu sunt acoperite în ea. Aceasta este o limitare a teoriei ordinului de ciocănire.
Avantaje: Unde este util POT?
- POT este un ghid valid și util pentru a verifica modul în care asimetria informațiilor afectează costul finanțării.
- Oferă direcții valoroase cu privire la modul de strângere a fondurilor pentru un nou proiect.
- Poate explica modul în care informațiile pot fi utilizate pentru a modifica costul finanțării.
Dezavantaje: Unde eșuează POT?
- Teoria este foarte limitată în determinarea numărului de variabile care afectează costul finanțării.
- Nu oferă nicio măsură cantitativă a modului în care fluxul de informații afectează costul finanțării.
Limitări ale teoriei ordinului ciocănit
- Limitat la o teorie.
- Teoria ordinului ciocănit nu poate fi utilă în realizarea aplicațiilor practice din cauza naturii teoretice.
- Limită tipurile de finanțare.
- Noi tipuri de finanțare nu pot fi incluse în teorie.
- Teoria foarte veche care nu a fost actualizată cu metode financiare mai noi de strângere de fonduri.
- Măsură fără risc vs recompensă care trebuie inclusă în costul finanțării.
Puncte importante ale teoriei comenzii ciocănitoare
Teoria Pecking Order ajută doar la analiza unei decizii, dar nu și la luarea ei efectivă. Nu ajută la calcularea costurilor și la exemplul Uber va explica faptul că, în realitate, companiile nu urmează de fapt în aceeași ordine.
Concluzie
POT descrie ce și cum ar trebui strânsă finanțarea fără a furniza o valoare cantitativă pentru a măsura cum trebuie făcută. POT poate fi folosit ca ghid în modul de selectare a rundelor de finanțare, dar există o mulțime de alte valori. Utilizarea POT într-un amestec de alte valori va oferi o modalitate utilă de a lua o decizie cu privire la finanțare.