Valoarea capitalurilor proprii comparativ cu valoarea întreprinderii multiple Diferențe de top

Diferența dintre capitalul propriu și valoarea întreprinderii

Valoarea capitalurilor proprii a companiei este de două tipuri: valoarea capitalului propriu de piață, care este numărul total de acțiuni înmulțit cu prețul cotei de piață și capitalul propriu contabil, care este valoarea activelor minus pasivele; întrucât valoarea întreprinderii este valoarea totală a capitalului propriu plus datoria minus suma totală de numerar pe care o are compania - acest lucru oferă aproximativ o idee despre obligația totală pe care o are o companie.

Acesta este unul dintre cele mai frecvente subiecte de evaluare care provoacă confuzie în cercetarea capitalurilor proprii și în activitatea bancară de investiții. În majoritatea termenilor de bază, Valoarea capitalului propriu este valoarea doar pentru acționari; cu toate acestea, valoarea întreprinderii este valoarea firmei care se acumulează atât acționarilor, cât și deținătorilor de datorii (combinate).

Ce este valoarea capitalului propriu?

Valoarea capitalului propriu este pur și simplu valoarea capitalului propriu al unei firme, adică capitalizarea de piață a firmei. Acesta poate fi calculat prin înmulțirea valorii de piață pe acțiune cu numărul total de acțiuni restante.

De exemplu, să presupunem că Compania A are următoarele caracteristici:

Pe baza formulei de mai sus, puteți calcula valoarea capitalului propriu al Companiei A după cum urmează:

• = 1.000.000 $ x 50
• = 50.000.000 $

Cu toate acestea, în majoritatea cazurilor, aceasta nu este o reflectare exactă a adevăratei valori a unei companii.

Ce este Enterprise Value?

Valoarea întreprinderii consideră mult mai mult decât doar valoarea capitalului propriu restant al unei companii. Vă spune cât valorează o afacere. Valoarea întreprinderii este prețul teoretic pe care un achizitor l-ar putea plăti pentru o altă firmă și este util în compararea firmelor cu structuri de capital diferite, deoarece valoarea unei firme nu este afectată de alegerea structurii sale de capital. Pentru a cumpăra direct o companie, un dobânditor ar trebui să își asume datoria companiei achiziționate, deși ar primi tot din numerarul companiei achiziționate. Achiziționarea datoriei crește costul cumpărării companiei, dar achiziționarea de numerar reduce costul achiziționării companiei.

• Valoarea întreprinderii = valoarea de piață a activelor operaționale
• Valoarea capitalului propriu = Valoarea de piață a capitalului propriu

Datorie netă - Datoria  netă este egală cu datoria totală, mai puțin numerar și echivalente de numerar.

• Atunci când calculați datoria totală, asigurați-vă că includeți atât datoria pe termen lung, cât și partea actuală a datoriei pe termen lung sau pe termen scurt. Orice datorie convertibilă în bani (ITM) este tratată ca convertită în capitaluri proprii și nu este considerată datorie.
• Atunci când calculați numerar și echivalente, ar trebui să includeți astfel de elemente din bilanț, cum ar fi Disponibile pentru vânzare și valori mobiliare,
• Valoarea de piață a datoriei ar trebui utilizată la calcularea valorii întreprinderii. Cu toate acestea, în practică, puteți utiliza de obicei valoarea contabilă a datoriei.

Permiteți-mi să o explic cu un exemplu. Luați în considerare aceeași companie A și o altă companie B având aceeași capitalizare de piață. Presupunem două scenarii, 1 și 2.

Calculați valoarea întreprinderii pentru scenariul 1.

Valoarea întreprinderii pentru compania A este capitalizarea pieței (50 milioane USD) + datorii (20 milioane USD) - Numerar și investiții pe termen scurt (0 USD) = 70 milioane USD. EV pentru Compania B este Capitalizare de piață (50 milioane USD) + Datorie (0 USD) - Numerar și investiții pe termen scurt (0 USD) = 50 milioane USD.

În timp ce ambele companii au aceeași capitalizare de piață, cea mai bună cumpărare este Compania B sau compania fără datorii.

Acum, ia în considerare scenariul 2

Calculați valoarea întreprinderii pentru scenariul 2. EV pentru compania A este capitalizarea de piață (50 milioane USD) + datorii (0 USD) - Numerar și investiții pe termen scurt (5 milioane USD) = 45 milioane USD. EV pentru Compania B este Capitalizare de piață (50 milioane USD) + Datorie (0 USD) - Numerar și investiții pe termen scurt (15 milioane USD) = 35 milioane USD.

În timp ce ambele companii au aceeași capitalizare de piață și nu au datorii, afacerea mai bună este Compania B, deoarece ați presupune 15 milioane USD în numerar la cumpărarea companiei.

Valoarea capitalurilor proprii vs. Infografia valorii întreprinderii

Ce este valoarea de capital multiplu?

Multiplii valorii capitalului propriu au atât numărătorul, cât și numitorul ca măsură „Equity”. Unii dintre multiplii multiplelor valorii capitalurilor proprii sunt conform celor de mai jos.

Numerator - Valoarea capitalurilor proprii este Prețul pe acțiune pe care acționarii trebuie să îl plătească pentru o singură acțiune a companiei luate în considerare.

Denominator - Parametri de funcționare precum EPS, CFS, BV, etc. De exemplu, EPS - Câștigurile pe acțiune și reflectă profitul pe acțiune care se acumulează acționarilor.

• PE Multiple -  Acest raport „principal” este, în esență, un calcul de rambursare: precizează câți câștiguri de ani va fi nevoie pentru ca investitorul să recupereze prețul plătit pentru acțiuni. Alte lucruri fiind egale, atunci când se compară prețul a două acțiuni din același sector, investitorul ar trebui să îl prefere pe cel cu cel mai mic PE.
• PCF Multiple -  Este o măsură a așteptărilor pieței cu privire la sănătatea financiară viitoare a unei firme. Această măsură tratează fluxul de numerar, efectele deprecierii și alți factori non-numerari sunt înlăturați.
• P / BV Multiple -  Măsură utilă în care activele corporale sunt sursa generării de valoare. Datorită legăturii sale strânse cu rentabilitatea capitalului propriu (prețul la contabilitate este PE înmulțit cu ROE), este util să vizualizați prețul la valoarea contabilă împreună cu ROE.
• P / S Multiple - Prețul / vânzările pot fi utile atunci când o companie face pierderi sau marjele sale sunt necaracteristic scăzute (firme aflate în dificultate)
• PEG Multiple -  Raportul PEG este utilizat pentru a determina valoarea stocului, luând în considerare creșterea câștigurilor. Multiplii valorii întreprinderii au atât numeratorul, cât și numitorul ca măsură „Pre-datorii” și „Pre-capitaluri proprii”. Unele dintre multiplii multiplilor valorii Enterprise sunt conform celor de mai jos.

Ce este valoarea Enterprise sau multiplii EV?

Numerator - Valoarea întreprinderii este în primul rând o măsură pre-datorie și pre-capital, deoarece EV reflectă valori atât pentru Debitori, cât și pentru Acționari.

Denominator - Parametrii de funcționare precum Vânzări, EBITDA, EBIT, FCF, Capacitate sunt măsuri de pre-datorie și pre-capitaluri proprii. De exemplu, EBITDA - Câștigurile „înainte” amortizarea impozitului pe dobânzi și amortizarea; aceasta implică faptul că EBITDA este măsura înainte ca debitorii și acționarii să fie plătiți și la fel.

• EV / EBITDA Multiplu - Măsură care indică valoarea companiei globale, nu doar a capitalului propriu. EV la EBITDA este o măsură a costului unei acțiuni, care este mai frecvent valabilă pentru comparații între companii decât raportul preț / profit. La fel ca raportul P / E, raportul EV / EBITDA este o măsură a cât de scump este un stoc.
• EV / vânzări multiple -  EV / vânzări este o măsură brută, dar cel mai puțin susceptibilă la diferențe contabile. Este echivalent cu omologul său de capital, prețul la vânzări, în cazul în care compania nu are datorii.
• Multiplu EV / EBIT - EBIT este o măsură mai bună a fluxului de numerar „gratuit” (cheltuieli de capital după întreținere) decât EBITDA și este mai comparabil acolo unde intensitățile de capital diferă.
• EV / FCF Multiple -  EV / FCF este de preferat EV / EBITDA pentru compararea companiilor dintr-un sector. Comparație între sectoare sau piețe în care companiile au grade variabile de intensitate a capitalului
• EV / Capacitate - EV de bază / unități de capacitate (cum ar fi tone de capacitate de ciment) sau o altă unitate generatoare de venituri (cum ar fi abonații).

Tabel comparativ între capitalul propriu și valoarea întreprinderii

Supraevaluat sau subevaluat?

Există în primul rând două modalități prin care se poate ajunge la evaluarea corectă a companiei folosind tehnica relativă de evaluare. Sunt metode istorice multiple și metode multiple sectoriale.

# 1 - Metoda istorică multiplă

Abordarea comună este de a compara multiplul actual cu un multiplu istoric măsurat într-un moment comparabil al ciclului de afaceri și al mediului macroeconomic.

Interpretările sunt relativ mai simple dacă creăm Graficul Prețul Câștigurilor. Așa cum s-a menționat mai sus, Foodland Farsi este actual PE ~ 20x; cu toate acestea, media medie istorică a fost mai aproape de 8,6x.

În prezent, piața comandă 20 USD / EPS (definit ca PE); cu toate acestea, în trecut, această acțiune se tranzacționa la 8,6 dolari / EPS. Aceasta implică faptul că stocul este supraevaluat cu PE = 20x în comparație cu PE istoric = 8,6x și este posibil să recomandăm o poziție de VÂNZARE pe acest stoc.

# 2 - Metodă multiplă sectorială

În această abordare, comparăm multiplii actuali cu cei ai altor companii, ai unui sector sau ai unei piețe. Mai jos este un exemplu ipotetic pentru a explica această metodologie.

Din tabelul de mai sus, multiplul PE mediu pentru sectorul IT este de 20,7x. Cu toate acestea, compania în cauză - Infosys, tranzacționează la 17,0x. Aceasta implică faptul că Infosys se tranzacționează sub multiplul mediu al sectorului, iar un semnal de CUMPĂRARE este justificat.

Analiza companiei comparabile

Mai jos este un tabel tipic de evaluare relativă pe care se așteaptă să îl producă un analist ca parte a cercetării. Tabelul de comparație conține companiile din sector și parametrii lor de funcționare și evaluare. În majoritatea cazurilor, parametrii conținuți în tabel sunt conform celor de mai jos

1. Numele Companiei
2. Ultimul preț
3. Capitalizare de piață
4. Valoarea întreprinderii
5. EBITDA
6. Venit net
7. Metodologii de evaluare, cum ar fi PE, EV / EBITDA, P / CF, etc .;
8. Se calculează multiplii de urmărire și redirecționare (2-3 ani de multipli)

• Valori multiple medii și medii

Procedura de calcul al unui multiplu poate fi rezumată pur și simplu după cum urmează

Deși exemplul de mai sus este simplu, totuși, pentru a aplica același lucru în scenarii din viața reală, trebuie să stabiliți valoarea și driverul valorii și să faceți mai multe ajustări la acesta. 

În următoarea mea serie de evaluare, am discutat despre șuruburile Analizei companiei comparabile și evaluării Sumei de piese.

Concluzie

După cum observăm din articolul de mai sus, ambele instrumente sunt importante din punctul de vedere al evaluărilor. Valoarea capitalurilor proprii este valoarea numai pentru acționari; cu toate acestea, valoarea întreprinderii este valoarea firmei care se acumulează atât acționarilor, cât și deținătorilor de datorii (combinate).

Cu toate acestea, în fiecare companie / sector, pot fi aplicate 3-5 multipli (valoarea întreprinderii sau valoarea capitalului propriu sau ambele). Este mai important pentru dvs. să cunoașteți utilizarea și aplicația fiecărui multiplu.