Valoarea adăugată economică (Formula, exemplu) | Cum se calculează EVA

Ce este valoarea adăugată economică?

Valoarea adăugată economică (EVA) este o măsură a plusvalorii create pe o anumită investiție. Când o persoană își investește fondurile, face acest lucru doar pentru că se așteaptă să obțină un profit din investiție. Să spunem, aurul pare a fi un instrument bun pentru a investi cu o marjă de profit ridicată.

  • Investiția totală (adică prețul la care se achiziționează aurul) = 1000 USD
  • Brokeraj plătit dealerului pentru achiziționarea de aur = 15 USD

Într-un an, aș vrea să vând aurul din cauza unei crize de lichiditate.

  • Prețul de vânzare al aurului = 1200 USD
  • Brokeraj plătit dealerului pentru vânzarea de aur = 10 USD

În exemplul de valoare adăugată economică de mai sus,

  • Valoare adăugată economică = Preț de vânzare - Cheltuieli asociate cu vânzarea activului - Preț de cumpărare - Cheltuieli asociate cu cumpărarea activului
  • Valoare economică adăugată = 1200 $ - 10 $ - 1000 $ - 15 $ = 175 $

Dacă vedem doar profitul, atunci profitul vânzării de aur a fost de 1200 $ - 1000 $, adică 200 $. Dar crearea reală a bogăției este de numai 175 $ din contul cheltuielilor suportate. Acesta este un exemplu foarte grosolan de valoare adăugată economică (EVA).

În acest articol, discutăm în detaliu despre valoarea economică adăugată -

    Conceptul de valoare adăugată economică (EVA)

    Valoarea adăugată economică (EVA) este profitul economic de către companie într-o perioadă dată. Acesta măsoară performanța financiară a companiei pe baza averii reziduale calculate deducând costul capitalului din profitul operațional, ajustat pentru impozite pe bază de numerar.

    Ajută la captarea adevăratului profit economic al unei companii, așa cum am calculat valoarea adăugată economică a investiției de aur în cele de mai sus. Exemplul de valoare adăugată economică a fost dezvoltat și înregistrat de Stern Stewart and Co. ca o măsură internă de performanță financiară.

    Formula EVA

    Cele trei componente principale ale valorii economice adăugate (EVA) sunt:

    1. Profitul net de exploatare după impozitare
    2. Capital investit
    3. WACC, adică costul mediu ponderat al capitalului

    Valoarea adăugată economică poate fi calculată cu ajutorul următoarei formule:

    Formula EVA a valorii adăugate economice = Profitul operațional net după impozitare - (Capital investit x WACC)

    Aici, Capital Investit x WACC reprezintă costul capitalului. Acest cost este dedus din Profitul operațional net după impozitare pentru a ajunge la profitul economic sau la bogăția reziduală creată de organizație.

    Exemplu de valoare adăugată economică (de bază)

    # 1 - Formula EVA - Profitul operațional net după impozitare (NOPAT)

    Aceasta reprezintă cât de mult vor fi câștigurile potențiale în numerar ale companiei fără costul capitalului. Este important să deduceți impozitul din profitul operațional pentru a ajunge la fluxul operațional real pe care îl va câștiga o companie.

    NOPAT = Venit din exploatare x (1 - Cota de impozitare).

    Exemplul EVA pentru calcularea venitului net din exploatare după impozitare este următorul:

    Compania ABC
    Rezumatul situației veniturilor
    DetaliiAn
    20162015
    Venituri:
    Taxe de consultanță pentru proiect2.00.000 USD1.86.000 dolari
    Venituri totale (A)2.00.000 USD1.86.000 dolari
    Cheltuieli:
    Cheltuieli directe1.00.000 dolari95.000 dolari
    Cheltuieli totale de funcționare (B)1.00.000 dolari95.000 dolari
    Venit din exploatare (C = A minus B)1.00.000 dolari91.000 de dolari
    Cota de impozitare30%30%
    Impozitul pe venitul din exploatare (D = C * Rata de impozitare)30.000 dolari27.300 USD
    Venit net din exploatare după impozitare (C minus D)70.000 dolari63.700 dolari

    # 2 - Formula EVA -  Capital investit

    Acesta reprezintă capitalul total investit prin capitaluri proprii sau datorii într-o anumită companie.

    Continuând cu exemplul EVA de mai sus al companiei ABC, să spunem că compania are un capital total investit de 30.000 USD. Dintre acestea, 20.000 de dolari sunt finanțate prin capitaluri proprii, iar restul (10.000 de dolari) se datorează datoriei pe termen lung.

    De asemenea, aruncați o privire asupra Raportului de rentabilitate a capitalului investit

    # 3 - Formula EVA - WACC

    Costul mediu ponderat al capitalului este costul pe care îl suportă compania pentru obținerea fondurilor sale. Importanța deducerii costului capitalului din Profitul operațional net este deducerea costului de oportunitate al capitalului investit. Formula pentru a calcula același lucru este următoarea:

    WACC = R D (1- T c ) * (D / V) + R E * (E / V)

    Formula pare complicată, înfricoșătoare, dar dacă este înțeleasă, este destul de simplă. Este mult mai ușor dacă formula este pusă în cuvinte după cum urmează:

    Costul mediu ponderat al capitalului = (Costul datoriei) * (1 - Rata impozitului) * (Proporția datoriei) + (Costul capitalului propriu) * (Proporția capitalului propriu)

    Acest lucru face formula mai ușor de înțeles și, de asemenea, se explică de la sine.

    Acum, înțelegând notațiile formulei:

    • R D = Costul datoriei
    • T c = Cota de impozitare
    • D = Capital investit în organizație prin Datorie.
    • V = Valoarea totală a firmei calculată pur și simplu ca datorie + capital propriu.
    • R E = Costul capitalului propriu
    • E = Capital investit în organizație prin capital propriu

    Un punct important de remarcat cu privire la această formulă este că Costul datoriei este înmulțit cu (1 - Rată de impozitare) deoarece există economii de impozite la dobânzile plătite pentru datorii. Pe de altă parte, nu există economii fiscale la costul capitalului propriu și, prin urmare, rata de impozitare nu este luată în considerare.

    Să vedem acum cum se calculează WACC.

    Compania ABC
    Bilanțul contabil al companiei
    DetaliiAn
    20162015
    echitate20.000 dolari17.000 de dolari
    Creanţă10.000 USD7.000 dolari
    Surse de fonduri (A)30.000 dolari24.000 dolari
    Mijloace fixe20.000 dolari18.000 de dolari
    Activele curente20.000 dolari16.000 dolari
    Mai puțin: Datorii curente10.000 USD10.000 USD
    Utilizări de fonduri (B)30.000 dolari24.000 dolari
    Costul datoriei8%8%
    Costul capitalului propriu10%12%

    WACC pentru anul 2016

    • = 8% * (1-30%) * (10.000 $ / 30.000 $) + 10% * (20.000 $ / 30.000 $)
    • = (8% * 70% * 1/3) + (10% * 2/3) = 1,867% + 6,667% = = 8,53%

    WACC pentru anul 2015

    • = 8% * (1-30%) * (7.000 $ / 24.000 $) + 12% * (17.000 $ / 24.000 $)
    • = (8% * 70% * 7/24) + (10% * 17/24) = 1,63% + 8,50% = 10,13%

    # 4 - Calculul EVA al valorii adăugate economice

    Din cele de mai sus, avem toți cei trei factori pregătiți pentru calculul valorii adăugate economice pentru anul 2016 și 2015.

    Valoarea adăugată economică (EVA) pentru anul 2016 = Profitul operațional net după impozitare - (Capital investit * WACC)

    • = 70.000 USD - (30.000 USD * 8,53%)
    • = 70.000 $ - 2.559 $ = = 67.441 $

    Valoarea adăugată economică (EVA) pentru anul 2015 = Profitul operațional net după impozitare - (Capital investit * WACC)

    • = 63.700 USD - (24.000 USD * 10,13%)
    • = 63.700 USD - 2.432 USD = = 61.268 USD

    Ajustări contabile pentru calculul EVA

    Acum, de când am înțeles elementele de bază ale calculului EVA, haideți să mergem puțin mai departe pentru a înțelege care pot fi unele dintre ajustările contabile din viața reală implicate în special la nivelul profitului operațional:

    Sr. Nr.AjustareExplicaţieModificări ale profitului net de exploatareModificări ale capitalului angajat
    1Cheltuieli pe termen lungExistă anumite cheltuieli care pot fi clasificate drept cheltuieli pe termen lung, cum ar fi cercetarea și dezvoltarea, brandingul unui produs nou, re-brandingul produselor vechi. Aceste cheltuieli pot fi suportate într-o anumită perioadă de timp, dar au, în general, un efect peste un an dat.

    Aceste cheltuieli ar trebui capitalizate în timp ce se calculează EVA, deoarece generează avere pe o perioadă de timp și nu doar reduc profitul într-un anumit an.

    Adăugați la profitul operațional netAdăugați la Capitalul angajat.

    De asemenea, consultați Rentabilitatea capitalului angajat

    2DepreciereSă clasificăm amortizarea ca amortizare contabilă și amortizare economică în scopul înțelegerii.

    Amortizarea contabilă este una care se calculează conform politicilor și procedurilor contabile. În schimb, deprecierea economică este una care ia în considerare uzura reală a activelor și ar trebui calculată în funcție de utilizarea activelor, mai degrabă decât o durată de viață fixă.

    Adăugați amortizarea contabilă

    Reduceți deprecierea economică

    Diferența de valoare a deprecierii contabile și a deprecierii economice ar trebui ajustată din capitalul angajat
    3Cheltuieli fără numerarAcestea sunt cheltuieli care nu afectează fluxul de numerar al unei perioade date.

    Exemplu EVA: Contractele de schimb valutar sunt raportate la valoarea justă la data raportării. Orice pierderi suportate sunt înregistrate în contul de profit și pierdere. Această pierdere nu duce la nicio ieșire de numerar și ar trebui să fie adăugată înapoi la profitul operațional net.

    Adăugați la profitul operațional netAdăugați la capitalul angajat adăugându-l la Câștigurile reținute
    4Venituri fără numerarSimilar cu cheltuielile fără numerar, există venituri fără numerar care nu afectează fluxul de numerar al unei perioade date. Acestea ar trebui scăzute din Profitul operațional net.Scade din profitul net de exploatareScădeți din capitalul utilizat scăzându-l din câștigurile reținute
    5PrevederiPentru a ajunge la profituri contabile, se creează numeroase provizioane, cum ar fi provizioane pentru impozite amânate, provizioane pentru datorii îndoielnice, provizioane pentru cheltuieli, provizioane pentru inventar învechit etc. Acestea sunt cifre provizorii și nu afectează efectiv profitul economic. De fapt, aceste prevederi sunt în general anulate în prima zi a următoarei perioade de raportare.Adăugați la profitul operațional netAdăugați la capitalul angajat
    6ImpoziteImpozitul ar trebui, de asemenea, să fie calculat pe fluxul de numerar efectiv, mai degrabă decât pe sistemul mercantil în care sunt luate în considerare toate acumulările și numai atunci se scade impozitul.Se presupune că impozitul va fi dedus după calcularea profitului net de exploatare. Deci, este dedus direct și nu sunt necesare alte ajustări.

    Exemplu de valoare adăugată economică Colgate EVA

    # 1 - Calculul NOPAT al lui Colgate

    Să aruncăm o privire la declarația de venit a Colgate.

    sursă: Colgate SEC Filings

    • Profitul operațional al Colgate în 2016 este de 3.837 milioane dolari

    Profitul din exploatare de mai sus conține elemente non-cash, cum ar fi amortizarea și amortizarea, costurile de restructurare etc.

    În exemplul nostru EVA, presupunem că deprecierea contabilă și deprecierea economică sunt aceleași pentru Colgate și, prin urmare, nu este necesară nicio ajustare atunci când am calculat NOPAT.

    Cu toate acestea, costurile de restructurare trebuie ajustate pentru. Mai jos este instantaneul costurilor de restructurare ale Colgate din formularul său 10K.

    • Taxele de restructurare ale lui Colgate în 2016 = 228 milioane dolari

    Profit operațional ajustat = Profit operațional + Cheltuieli de restructurare

    • Profitul operațional ajustat (2016) = 3.837 milioane dolari + 228 milioane dolari = 4.065 milioane dolari

    Pentru calcularea NOPAT, am solicitat ratele de impozitare.

    Putem calcula ratele efective de impozitare din contul de profit și pierdere de mai jos.

    sursă: Colgate SEC Filings

    Rata impozitului efectiv = Provizion pentru impozite pe venit / Venituri înainte de impozite pe venit

    • Cota efectivă de impozitare (2016) = 1.152 USD / 3.738 USD = 30,82%

    NOPAT = Profit operațional ajustat x (1 rată de impozitare)

    • NOPAT (2016) = 4.065 milioane dolari x (1-0.3082) = 2.812 milioane dolari

    De asemenea, consultați un articol despre articole nerecurente

    # 2 - Capitalul investit al lui Colgate

    Să calculăm acum al doilea element necesar pentru calcularea valorii adăugate economice, adică a capitalului investit.

    sursă: Colgate SEC Filings

    Capitalul investit reprezintă datoria reală și capitalul propriu investite în companie.

    Datoria totală = note și împrumut de plătit + partea curentă a datoriei pe termen lung + datoria pe termen lung

    • Datoria totală (2016) = 13 USD + 0 USD + 6.520 USD = 6.533 milioane USD

    sursă: Colgate SEC Filings

    Capitaluri proprii ajustate = Capitaluri proprii Colgate + Impozite amânate nete + Dobânzi necontrolabile + Alte pierderi globale (venituri) acumulate

    • Capitaluri proprii ajustate (2016) = - 243 USD + 55 USD + 260 USD + 4.180 USD = 4.252 milioane USD

    Capitalul investit al lui Colgate (2016) = Datorie (2016) + Capitaluri proprii ajustate (2016)

    • Capitalul investit al lui Colgate (2016) = 6.533 milioane dolari + 4.252 milioane dolari = 10.785 milioane dolari

    # 3 - Găsiți WACC din Colgate

    Observăm de mai sus că numărul de acțiuni al lui Colgate = 882,85 milioane

    Prețul actual al pieței Colgate = 72,48 USD (începând cu închiderea din 15 septembrie 2017)

    Valoarea de piață a capitalurilor proprii Colgate = 72,48 x 882,85 = 63.989 milioane dolari

    După cum am menționat anterior,

    Datoria totală = note și împrumut de plătit + partea curentă a datoriei pe termen lung + datoria pe termen lung

    • Datoria totală (2016) = 13 USD + 0 USD + 6.520 USD = 6.533 milioane USD

    Să găsim acum costul capitalului propriu al Colgate folosind modelul CAPM

    • Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta

    Observăm de mai jos că rata fără risc este de 2,17%

    sursa - bankrate.com

    Pentru Statele Unite, prima de risc pentru acțiuni este de  6,25%.

    sursa - stern.nyu.edu

    Să ne uităm la Beta din Colgate. Observăm că Beta lui Colgate a crescut de-a lungul anilor. În prezent este 0,805

    sursă: ycharts

    De asemenea, consultați articolul despre CAPM Beta Calcul

    • Costul capitalului propriu = 2,17% + 6,25% x 0,805
    • Costul capitalului propriu al Colgate = 7,2%

    • Cheltuieli cu dobânzile (2016) = 99 USD
    • Datoria totală (2016) = 13 USD + 0 USD + 6.520 USD = 6.533 milioane USD
    • Rata efectivă a dobânzii (2016) = 99 $ / 6533 = 1,52%

    Să calculăm acum WACC

    • Valoarea de piață a capitalurilor proprii = 63.989 milioane dolari
    • Valoarea datoriei = 6.533 milioane dolari
    • Costul capitalului propriu = 7,20%
    • Costul datoriei = 1,52%
    • Cota de impozitare = 30,82%

    WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Cota de impozitare)

    WACC = (63.989 / (63.989 + 6.533)) x 7,20% + (6.533 / (63.989 + 6.533)) x 1,52% x (1-0.3082)

    WACC = 6,63%

    # 4 - Calculul EVA al valorii adăugate economice a lui Colgate

    Formula valorii economice adăugate = Profitul operațional net după impozitare - (Capital investit x WACC)

    • NOPAT Colgate (2016) = 4.065 milioane dolari x (1-0.3082) = 2.812 milioane dolari
    • Capitalul investit al lui Colgate (2016) = 6.533 milioane dolari + 4.252 milioane dolari = 10.785 milioane dolari
    • Valoarea adăugată economică (Colgate) = 2.812 milioane dolari - 10.785 milioane dolari x 6,63%
    • Valoarea economică adăugată = 2097 milioane dolari

    Care este importanța EVA?

    Obiectivul de bază al fiecărei afaceri este de a maximiza valoarea acționarilor. Investitorul este părțile interesate cheie în jurul cărora sunt concentrate toate activitățile de afaceri.

    Factorii cheie care sunt importanți în timp ce maximizează valoarea acționarilor sunt:

    • Maximizarea bogăției este mai importantă în comparație cu maximizarea profitului. Există o diferență între cele două. Maximizarea bogăției își propune să accelereze valoarea organizației în ansamblu. Maximizarea profitului se poate spune că este un subset al maximizării bogăției. EVA se concentrează pe crearea bogăției.
    • Valoarea adăugată economică (EVA) ia în considerare costul mediu ponderat al capitalului. Merge cu logica că este important să acoperim costul capitalului propriu și nu doar partea de dobândă a datoriei.
    • Organizațiile tind să se concentreze asupra profiturilor și să ignore fluxul de numerar. Acest lucru duce adesea la o criză de lichiditate și poate duce, de asemenea, la faliment. Valoarea adăugată economică (EVA) se concentrează pe fluxurile de numerar mai mult decât pe profituri.
    • Luând costul mediu ponderat al capitalului, acesta ia în considerare atât perspectivele pe termen scurt, cât și pe termen lung.

    Avantaje și dezavantaje

    Ca orice alt raport / indicator financiar, chiar valoarea adăugată economică (EVA) are propriile seturi de avantaje și dezavantaje. Să aruncăm o privire asupra indicatoarelor de bază pentru același lucru.

    Avantajele utilizării valorii economice adăugate (EVA):

    1. După cum sa discutat mai sus, ajută la oferirea unei imagini clare a creării de bogăție în comparație cu alte măsuri financiare utilizate pentru analiză. Acesta ia în considerare toate costurile, inclusiv costul de oportunitate al capitalului propriu și nu se menține la profiturile contabile.
    2. Este relativ simplu de înțeles.
    3. EVA poate fi, de asemenea, calculat pentru diferite divizii, proiecte etc. și deciziile de investiții adecvate pot fi luate pentru aceleași
    4. De asemenea, ajută la dezvoltarea unei relații între utilizarea capitalului și profitul operațional net. Acest lucru poate fi analizat pentru a profita la maximum de oportunități și, de asemenea, pentru a aduce îmbunătățiri adecvate ori de câte ori este necesar.

    Dezavantaje ale utilizării valorii economice adăugate (EVA):

    1. Există o mulțime de ipoteze implicate în calcularea costului mediu ponderat al capitalului. Nu este ușor să calculați costul capitalului propriu, care este un aspect cheie al WACC. Datorită acestui fapt, există șanse ca EVA în sine să poată fi perceput a fi diferit pentru aceeași organizație și pentru aceeași perioadă. În exemplul de valoare adăugată economică de mai sus, costul capitalurilor proprii s-a modificat din anul 2015 în anul 2016. Acesta poate fi unul dintre factorii majori din cauza scăderii EVA.
    2. În afară de WACC, există și alte ajustări care sunt necesare și pentru profitul net operațional după impozitare. Toate cheltuielile fără numerar trebuie ajustate. Acest lucru devine dificil în cazul unei organizații cu mai multe unități de afaceri și filiale.
    3. O analiză comparativă este dificilă cu valoarea adăugată economică (EVA) din cauza ipotezelor subiacente ale WACC.
    4. EVA se calculează pe baza datelor istorice, iar predicțiile viitoare sunt dificile.