Definirea riscului de apel
Riscul de apel este riscul în care obligațiunea, în care a investit un investitor, va fi răscumpărată de emitent înainte de data scadenței sale, crescând astfel riscul pentru investitor, deoarece ar trebui să reinvestească suma răscumpărată la o rată mult mai mică sau într-o scenariu de piață de investiții nefavorabil.
Componentele riscului de apel
Riscul de apel, așa cum s-a explicat mai devreme, expune un investitor la un mediu nefavorabil. Are două componente majore
- Timpul până la scadență : Riscul de apel este adesea asociat cu obligațiunile apelabile care oferă opțiunea emitentului de a apela obligațiunea cu mult înainte de data scadenței. Probabilitatea ca o obligațiune să fie numită scade odată cu trecerea timpului, deoarece rămâne mai puțin timp pentru ca emitentul obligațiunii să exercite opțiunea de a apela obligațiunea.
- Ratele dobânzii: ratele dobânzii sunt chiar un factor mai mare în riscul de apel, deoarece atunci când ratele dobânzii scad, randamentul crește, iar emitentul va găsi profitabil să apeleze obligațiunea și să restructureze obligațiunile conform ciclurilor curente ale ratei dobânzii, ducând astfel la plata cupoane mai mici pe aceeași sumă de principal.
Exemplu de risc de apel
Următorul este exemplul riscului de apel.
Puteți descărca acest șablon Excel de risc de apel aici - Șablon Excel de risc de apel
Să presupunem că o firmă a contactat participanții la piața financiară pentru a-și finanța pasivele pe termen lung. În acest proces, obligațiunile societății emit, deoarece conducerea nu dorește să-și dilueze acțiunea. Să presupunem că obligațiunile sunt emise la o rată a cuponului de 7%. Acest lucru înseamnă efectiv că firma plătește 7 USD deținătorilor de obligațiuni pentru fiecare 100 $ investit. Rata cuponului de 7% a fost stabilită în funcție de rata actuală actuală de 6% (presupunând rata fără risc). Să presupunem că, datorită schimbării scenariilor politice și economice, cum ar fi războaiele comerciale și perioadele de recesiune, ciclul ratelor dobânzii se schimbă și curba randamentului se inversează.
Aceasta înseamnă efectiv că rata fără risc scade. În scopuri de calcul, să presupunem că scade la 3%. În cazul obligațiunilor de vanilie emise de firmă, aceasta trebuie să plătească în continuare 7%, chiar dacă noile obligațiuni emise sunt la o rată mult mai mică, deoarece rata fără risc a scăzut în sine considerabil (6% până la 3%). Firma împrumută efectiv la o rată mult mai mare, ceea ce poate avea un efect considerabil asupra fluxurilor sale de numerar.
Acum luați în considerare scenariul în care conducerea a emis o obligațiune exigibilă. În acest scenariu, firma ar trebui să plătească un cupon mai mare (să presupunem 7,5%) atunci când rata fără risc este de 6%, deoarece investitorii ar cere o primă chiar dacă ratingul de credit al companiei este ridicat. Avantajul pe care l-ar avea firma prin emiterea acestei obligațiuni exigibile este că poate rambursa suma deținătorilor deținătorilor de obligațiuni cu mult înainte de data scadenței și poate restructura datoria la o rată mult mai mică (să spunem 4%) ca fiind fără risc rata în sine a scăzut cu 50%.
În exemplul de mai sus, 0,5% (7,5% - 7%) este prima de risc pentru apel a obligațiunii apelabile. Tabelele următoare au rezumat fluxurile de numerar din ambele scenarii.
Scenariul 1
Firma a emis o obligațiune Vanilla
Scenariul 2
Firma a emis o obligațiune exigibilă, iar ciclul ratei dobânzii se schimbă după 3 ani.
Ignorând schimbarea duratei și a valorii timpului banilor în interesul unor calcule simple, putem vedea că firma a economisit cel puțin 75 USD în plata a 700 USD (adică mai mult de 10%) pe parcursul a 10 ani. Pentru investitorul care investise în acest scenariu 2 (obligațiune apelabilă), fluxul de numerar s-ar fi redus considerabil. Aceasta se numește risc de apel și se aplică investitorului obligațiunii exigibile.
Puncte importante
- Un investitor investește într-o obligațiune, deoarece dorește să obțină un randament fix pentru o anumită durată de timp. La data scadenței, când timpul până la orizont s-a încheiat, valoarea principală este returnată. Acesta este un ciclu de viață tipic al unei legături de vanilie. Cu toate acestea, situația are o întorsătură în cazul în care obligațiunea emisă este o obligațiune exigibilă. Într-un astfel de scenariu, emitentul obligațiunii are dreptul de a apela obligațiunea, de a restitui principalul către investitor cu mult înainte de data scadenței.
- Deși investitorul și-a recuperat banii, el trebuie să reinvestească suma principală pentru a obține aceeași cuantum de rentabilități. Acest lucru s-ar putea să nu fie posibil, deoarece situația pieței ar putea fi complet diferită. Cel mai adesea ratele dobânzii ar fi scăzute. În termeni economici, acest lucru este denumit risc de reinvestire - riscul ca principalul reinvestit să nu ofere aceleași randamente pe care era obligat să le acorde inițial.
- Emitentul obligațiunii exigibile trebuie să plătească o primă în plus față de rata cuponului, deoarece investitorii trebuie să suporte un risc de apel și se așteaptă să fie compensați pentru același lucru.
- În ceea ce privește calculele, riscul de plată a apelului este calculat în mod similar cu opțiunea de apel, deoarece emitentul poate sau nu să apeleze obligațiunea.
Concluzie
Riscul apelului ca atare nu este un motiv de îngrijorare pentru investitor, ci este începutul multor situații mai nefavorabile și neprevăzute. Nu este altceva decât riscul de reinvestire, deoarece expune deținătorul de obligațiuni la un mediu de investiții nefavorabil, ducând astfel la o scădere neașteptată a fluxurilor de numerar și, prin urmare, la riscul portofoliului. Deși, dacă este gestionat corect, poate ajuta un speculator să obțină randamente bune într-o perioadă de timp considerabil scurtă.