Ce sunt obligațiunile Dim Sum?
Obligațiunile Dim Sum sunt instrumente fixe de creanță denominate în renminbi chinezi mai degrabă decât în moneda locală și destul de populare în Hong Kong. Acestea sunt destul de atractive pentru investitorii interesați să dețină emisiile de datorii denominate în yuani, dar nu pot face acest lucru din cauza reglementării în creștere a datoriei interne chineze. Aceste obligațiuni pot fi vândute atât de entități interne, cât și de alte persoane, inclusiv corporații, instituții financiare și guvern.
Cum a intrat în existență?
Autoritățile chineze au promovat activ dezvoltarea pieței obligațiunilor offshore. Datorită restricțiilor impuse intrării și ieșirilor de capital, multe țări au strâns fonduri prin emiterea acestor obligațiuni.
Pe măsură ce renminbi a intrat pe piețele globale, cererea a crescut drastic din țări precum Taiwan, Londra, Singapore și Frankfurt, care au permis, de asemenea, emisiile de obligațiuni renminbi. Cu toate acestea, Hong Kong este considerat în continuare cel mai mare emitent de obligațiuni dim sum.
Caracteristicile obligațiunilor Dim Sum
Unele dintre caracteristici sunt următoarele:
- Ratingul de credit este adesea opțional și orientat pe piață pentru aceste obligațiuni, deși ratingul este un factor din ce în ce mai important pe care se bazează deciziile investitorilor. Abordarea de rating pentru această obligațiune este în general similară cu celelalte obligațiuni offshore emise de corporații chineze, indiferent de monedă.
- Aprobarea de reglementare onshore pentru emiterea de obligațiuni dim sum este opțională în funcție de anumite circumstanțe.
- Se aplică legea din Hong Kong care reglementează emiterea acestor obligațiuni.
- Investitorul pentru obligațiunile dim sum este mic și încă evoluează. include bănci comerciale, clienți de bancă privată, investitori internaționali în comparație cu piața de obligațiuni din SUA, care are o bază instituțională foarte mare și diversificată de investitori.
- Lichiditatea acestor obligațiuni este moderată și evoluează, deși piața secundară este încă în faza de dezvoltare cu lichiditate slabă.
- Tenorul acestor obligațiuni este în mare parte de 3 ani sau mai mic, deoarece majoritatea emitenților de obligațiuni dim sum strâng fonduri renminbi pentru a sprijini proiectele de investiții în curs de desfășurare sau pentru a întruni capitalul de lucru zilnic.
- Pactul este relaxat pentru emitenții cu randament ridicat, dar există o cerere puternică și o presiune în creștere pe piață pentru legături mai stricte asupra emitenților cu randament ridicat.
- Mecanismul de protecție a investitorilor (de exemplu, întâlnirea investitorilor, responsabilitățile administratorilor) continuă să evolueze în comparație cu piața de obligațiuni din SUA, care este destul de eficientă, cu o experiență dovedită.
- Pentru a facilita emiterea de obligațiuni dim sum, companiile chineze înființează filiale sau SPV pentru a crește yuani chinezi pe piața offshore.
Factori care afectează cererea de obligațiuni Dim Sum
Următorii sunt factori care afectează cererea pentru aceste obligațiuni.
- Diferențial de randament : cererea puternică de obligațiuni dim sum a suprimat randamentul obligațiunilor corporative la niveluri neobișnuit de scăzute, cu diferența de credit redusă de la a fi pozitivă în anul 2013-14 la negativă în anul 2015-2016.
- Utilizarea fondurilor: unul dintre principalele motive din spatele emiterii de fonduri renminbi a fost finanțarea investițiilor directe în străinătate. Pentru a depăși problema nepotrivirii valutare, unii emitenți de obligațiuni dim sum pot schimba renminbi în dolari SUA pe piața offshore.
- Fluctuația cursului de schimb: Aprecierea yuanului chinez a sprijinit finanțarea externă utilizând obligațiuni dim sum, în timp ce deprecierea a dus la o scădere a activităților de emisiune.
- Costuri de acoperire : influențează, de asemenea, emiterea de obligațiuni dim sum și afectează costurile globale de finanțare.
Avantaje
Diferitele avantaje sunt următoarele:
- Datorită accesibilității sale ridicate, piața de obligațiuni dim sum a devenit o platformă alternativă de strângere de fonduri renminbi pentru emitenții internaționali, care ajută la promovarea utilizării externe a monedei de către firmele globale.
- Emiterea continuă de obligațiuni renminbi offshore de către ministerul finanțelor a stabilit o curbă de randament de referință numită obligațiuni dim sum pentru a-i măsura performanța.
- Datorită absenței restricțiilor privind tipul de emitenți pe piața obligațiunilor dim sum, profilul emitentului este destul de divers, de la emitenți mici la companii multinaționale. Companiile financiare nebancare și dezvoltatorii imobiliari sunt, de asemenea, emitenți activi pe piețele de obligațiuni renminbi offshore. Dezvoltatorii iau adesea sprijinul pieței obligațiunilor dim sum atunci când lichiditatea se usucă pe piețele onshore. Dezvoltatorii din Hong Kong folosesc adesea aceste fonduri pentru a-și finanța proiectele de construcții pe piața de pe uscat.
- Cererea pentru această obligațiune include în mare parte necesitatea companiilor străine de a sprijini afacerile pe piața onshore și de la firme pentru a sprijini investițiile directe externe. Această piață a jucat un rol important în descoperirea prețurilor și acționând ca intermediar pentru fondurile renminbi între piețele onshore și offshore.
- Marile multinaționale, precum McDonald's, Unilever au participat ca emitent la obligațiuni dim sum, strângând capital pentru a-și finanța echipamentele, extinzându-se, înființând fabrici. datorită calității puternice a creditului și a cererii uriașe de obligațiuni renminbi, rata cuponului este destul de mică în comparație cu obligațiunile AAA cu o scadență similară.
Dezavantaje
Diferitele dezavantaje sunt următoarele:
- Doi factori majori care au condus la scăderea obligațiunilor dim sum au fost faptul că investitorii se așteptau ca renminbi să se aprecieze continuu față de dolar, iar China se află în faza de dezvoltare a creșterii economice, se așteptau ca randamentul actual să crească continuu, rezultând profituri uriașe și, prin urmare, cererea căci aceste obligațiuni au crescut pe scară largă.
- Cu toate acestea, în 2014 performanța renminbi a fost înrăutățită în comparație cu dolarul, ceea ce a dus la numeroși investitori care au suferit pierderi uriașe, deoarece randamentul valutar a devenit negativ, reducând atractivitatea obligațiunilor renminbi. Scăderea corespunzătoare a depozitelor de renminbi offshore a însemnat, de asemenea, că există mai puține surse de renminbi care trebuie investite în obligațiuni offshore. Deoarece economia chineză a înregistrat o încetinire a creșterii economice, ratele dobânzilor au scăzut drastic pentru toate obligațiunile. Randamentul redus combinat cu deprecierea monedei înseamnă că randamentul preconizat al multor obligațiuni este scăzut până la negativ.
- Emisia brută a acestor obligațiuni a scăzut drastic în ultimii ani din cauza unor factori precum volatilitatea crescută, creșterea economică lentă a Chinei.
- A existat o diferență uriașă de randament între piețele onshore și offshore, din cauza condițiilor diferite de cerere și de aprovizionare, a lichidității pieței și a condițiilor monetare, în timp ce oportunitatea de arbitraj fără risc a fost limitată din cauza controlului excesiv al capitalului de către China.
Concluzie
Obligațiunile Dim Sum au jucat un rol foarte important prin creșterea participării emitenților internaționali la captarea fondurilor renminbi offshore pentru a-și sprijini activitățile de afaceri și investiții.