Opțiuni Spread ajustate (Definiție, Formula) | Calcul cu exemple

Ce este Spread ajustat cu opțiune?

Spreadul ajustat la opțiune (OAS) este un spread de randament care se adaugă la curba randamentului de referință pentru securitatea prețurilor cu o opțiune încorporată. Această diferență măsoară abaterea performanței securității de la valoarea de referință din spatele unei opțiuni încorporate. Este util în determinarea prețului titlurilor de valoare complicate, cum ar fi titlurile garantate cu ipotecă (MBS), obligațiunile de creanță garantate (CDO), obligațiunile convertibile și obligațiunile încorporate în opțiuni.

Formula opțiunii Spread ajustat

Răspândirea diferă de la OAS doar în funcție de costul opțiunilor.

Spread ajustat opțional (OAS) = spread Z - Cost opțional

Exemplu de spreaduri ajustate opționale (OAS)

Puteți descărca acest șablon Excel cu opțiuni ajustate Spreads aici - Șablon Excel cu opțiuni ajustate Spreads

Folosind un model de simulare Monte Carlo, sunt derivate 10 căi de volatilitate și fiecare cale are o greutate de 10%. Fluxurile de numerar pe fiecare cale sunt actualizate de ratele dobânzii pe termen scurt plus un spread pe acea cale. Valoarea actuală a fiecărei căi este menționată mai jos:

Dacă prețul de piață al titlului este de 79,2 USD, care este diferența ajustată la opțiune?

Dacă prețul de piață al titlului este de 75 USD, calculați spread-ul ajustat la opțiune?

Soluţie

Valoarea teoretică a securității este media ponderată a valorii actuale a tuturor căilor. Deoarece fiecare cale are aceeași greutate, prin urmare luarea mediei simple ar oferi aceleași rezultate.

Dacă prețul de piață al titlului este de 79,2 USD, atunci OAS corespunzător este de 75 bps .

Dacă prețul de piață al titlului este de 75 USD, atunci diferența ajustată la opțiune este calculată utilizând interpolare liniară.

Diferența în bps (între 2 PV disponibile)

  • = 75 - 80
  • = -5 bps

Diferența în PV (între 2 bps disponibili)

  • = 75,4 - 72,9
  • = 2,5 USD

OAS suplimentar (bază 80 bps)

  • = -5 * (75,4-75) / 2,5
  • = -0,8 bps

Răspândirea OEA când prețul este de 75 USD

  • = 80 - (-0,8) bps
  • = 80,8 bps

Puncte importante despre Spread ajustat opțional

  • Prețul obligațiunilor fără opțiuni poate fi ușor măsurat prin actualizarea fluxurilor de numerar utilizând curba randamentului de referință. Dar acest lucru nu este cazul cu titlurile cu opțiuni încorporate. Volatilitatea ratelor dobânzii joacă un rol important în stabilirea dacă opțiunea va fi invocată sau nu.
  • Spreadul ajustat la opțiuni este un spread constant care se adaugă la ratele dobânzii predominante pentru a actualiza fluxurile de numerar. Astfel de fluxuri de numerar actualizate se sumează la valoarea teoretică a titlului care, la rândul său, indică prețul de piață al titlului.
  • OAS utilizează o serie de scenarii care oferă posibilități de numeroase căi ale ratei dobânzii, care sunt calibrate la curba randamentului titlurilor. Fluxurile de numerar sunt determinate de-a lungul tuturor căilor și rezultatele sunt utilizate pentru a ajunge la prețul titlului.
  • Pe piața obligației ipotecare colaterale (OCP), OAS pe tranșele clasei de amortizare merge împreună cu durata de viață a tranșelor. OAS pentru scadențe mai scurte este mai mic, pentru bancnotele pe termen mediu este mai mare, cu cel mai mare spread pe bancnote pe termen lung. Prin urmare, OAS se dovedește a fi o curbă în formă de clopot.
  • Diferența dintre spread-ul ajustat la opțiune și volatilitatea zero furnizează costul implicit al opțiunii încorporate în caz de garanție garantată de active.
  • Când se vorbește despre alternative la OAS, pot fi folosite modele binomiale și alte modele mai sofisticate, dar sunt necesare multe ipoteze pentru a determina valoarea folosind astfel de modele. Prin urmare, este preferată diferența ajustată la opțiune.

Avantaje

  • Ajută la calcularea prețului unei garanții cu opțiune încorporată.
  • Fiabil deoarece calculul de bază este similar cu cel al calculului spread-ului z.
  • Probabilitatea de plată anticipată se bazează mai degrabă pe date istorice decât pe o estimare.
  • Utilizarea modelelor avansate precum analiza Monte Carlo în simulare.

Dezavantaje

  • Calcul complex
  • Greu de implementat
  • Interpretarea slabă a OEA duce adesea la o viziune deformată a comportamentului valorilor mobiliare
  • Predispus la risc de model

Limitări

Portofoliul OAS este luat ca media ponderată a OAS a valorilor mobiliare individuale, unde ponderea este prețul de piață al valorilor mobiliare. Acest lucru limitează utilizarea OAS la astfel de utilizatori care doresc să inspecteze contribuția zilnică pentru a reveni în prezent. Dar pentru a-și extinde relevanța la o gamă largă de utilizatori, spread-urile ar trebui să fie ponderate atât de durate, cât și de ponderile pieței.

Concluzie

În ciuda faptului că implică calcule complexe și se bazează pe modele sofisticate, spread-ul ajustat la opțiune s-a dovedit a fi un instrument analitic pentru evaluarea titlurilor încorporate. O improvizație în zonele de limitare poate crește popularitatea și varietatea sa de utilizare.